價值投資 - 1904 正隆

由 冠穎 陳 分享的筆記

現價 24.80 2026-08-17 收盤（TWSE） TTM EPS / PE(TTM) 2.17 / 11.4x 財報狗 近四季 2.17 2026E EPS / PE(26E) 2.5~3.0 / 8.3~9.9x H1 已 1.45，H2 看越南漲價 每股淨值 / PB 27.62 / 0.90x 2026Q2 NAV 27.62 / 仍破淨 結論 🟡 中性 / 存量價值股 典型的存量型 🏚️ 景氣循環股，地板很硬、天花板很低。 實質報酬率 8.75% 幾近要求 8.86%（✅ 勉強達標），保底價 24.5 元幾乎等於現價 24.8 元——不貴也不便宜。PB 0.90x 仍在淨值下、殖利率 1.8% 偏薄，但 7 月營收年增 22.8% + Q2 毛利 20.5% 創波段新高，越南漲價題材是短期催化。追高空間有限，價值在於「股息+景氣拐點」而非爆發成長。 一、公司速覽 項目 數值 來源/備註 產業 / 產品 工紙 + 瓦楞紙箱/紙器龍頭（台灣市占第一） 工紙（牛皮紙板/芯紙）+ 紙器（瓦楞箱/彩盒/食品容器） 營運版圖 台灣約 2/3、中國約 25%、越南約 10%（成長最快） 集團 7 個產銷營運中心 越南布局 平陽百萬噸造紙園區：1 座造紙廠 +5 座紙器廠，三期擴產中 2005 年進入、10 年磨一劍的重心 市值 約 276 億（11.13 億股 ×24.8） 紙業中大型、非權值 52 週區間 16.70 ～ 25.85 TWSE 日K 2024-11～2026-08，現價距前高 -4% 現價位置 24.80，站回所有均線之上，5-7 月量能溫和放大 6/04 漲停 22.3→8/13 突破 25.85 前高 股本 / 負債比 股本約 111.3 億 / 負債比約 48~52%（重資產循環股常見） 造紙為資本密集，留意景氣下行槓桿 一句話定位： 賣的是…